Krypto-ETP-Regulierung: Welche Regeln gelten in Europa?

Ein Krypto-ETP verbindet zwei Welten: ein klassisches Wertpapier und ein digitales Asset wie Bitcoin, Ether oder XRP als Basiswert. Für beide „Welten“ gelten Regeln. Allerdings nicht dieselben.

Genau darin liegt die regulatorische Besonderheit der Krypto-ETPs. Anleger kaufen keine Kryptowährung über eine Handelsplattform, sondern ein börsengehandeltes Wertpapier über ihr Wertpapierdepot, in dem sie z.B. auch ETFs oder Aktien halten. Hinter diesem Wertpapier stehen Vorgaben für den Prospekt, den Vertrieb, den Börsenhandel, die Verwahrung und die Besicherung.

Doch was bedeutet „reguliert“ bei einem Krypto-ETP konkret? Welche Rolle spielen die BaFin, MiFID II und MiCAR? Und welche Unterlagen sollten Anleger kennen?      

Warum unterliegen Krypto-ETPs mehreren Regelwerken?

Ein Krypto-ETP bildet die Wertentwicklung eines Krypto-Assets in Form eines börsengehandelten Wertpapiers ab. Anleger erwerben also nicht direkt Bitcoin, Ether oder XRP, sondern ein Wertpapier, dessen Wert an den jeweiligen Basiswert gekoppelt ist. Dadurch entfällt die eigene technische Verwahrung der Kryptowerte: Anleger benötigen weder eine Krypto-Wallet noch müssen sie die Private Keys sichern, die den Zugriff auf die Kryptowerte ermöglichen.

Genau diese Verbindung aus digitalem Asset als Basiswert und klassischer Kapitalmarktstruktur bringt mehrere Parteien ins Spiel. Der Emittent gibt das Wertpapier aus. Der Krypto-Verwahrer sichert die Private Keys und damit den Zugriff auf die hinterlegten Kryptowerte. Die Börse organisiert den Handel. Der Sicherheitentreuhänder hält die Sicherungsrechte zugunsten der Anleger.

Da jede dieser Aufgaben eigenen rechtlichen und operativen Anforderungen unterliegt, ist die Bezeichnung „reguliert“ ein wichtiger erster Hinweis. Für eine genaue Einordnung lohnt sich jedoch der Blick darauf, welche Regeln für welchen Teil der Struktur gelten, welche Aufsicht zuständig ist und wer welche Verantwortung übernimmt.

Welche Regeln für Krypto-ETPs gelten

Das Krypto-ETP als Wertpapier

Viele europäische Krypto-ETPs sind rechtlich besicherte Schuldverschreibungen. Eine Schuldverschreibung ist ein Wertpapier, das einen Anspruch gegenüber dem Emittenten verbrieft. Bei einem Krypto-ETP ist dieser Anspruch an den jeweiligen digitalen Basiswert gekoppelt. Erwirbt ein Anleger beispielsweise ETP-Anteile, die 0,25 Bitcoin entsprechen, kauft er damit ein Wertpapier, das diesen Anspruch gegenüber nxtAssets verbrieft.

Für das ETP gelten deshalb vor allem die etablierten Regeln des Wertpapierhandels. Dazu gehören Vorgaben für den Wertpapierprospekt, die Produktinformationen, den Vertrieb und den Börsenhandel. Die EU-Prospektverordnung regelt den Wertpapierprospekt. Die PRIIPs-Verordnung legt fest, welche Informationen das Basisinformationsblatt (KID) enthalten muss. Für den Vertrieb gelten unter anderem die Vorgaben aus MiFID II. Hinzu kommen die Regeln der Börse, an der das Produkt gehandelt wird.

Was die BaFin-Billigung des Prospekts bedeutet

Die BaFin prüft den Prospekt auf Vollständigkeit, Verständlichkeit und innere Widerspruchsfreiheit. Sie prüft jedoch weder die inhaltliche Richtigkeit der Angaben noch die wirtschaftliche Qualität oder die mögliche Wertentwicklung des Produkts.

Die Billigung ist daher weder eine Produktempfehlung noch eine Garantie. Präzise lautet die Formulierung: Der Wertpapierprospekt wurde von der BaFin gebilligt.

Welche Rolle MiCAR spielt

MiCAR schafft in der EU gemeinsame Regeln für Kryptowerte und Kryptowerte-Dienstleister. Sie gilt zum Beispiel für Unternehmen, die Bitcoin & Co. verwahren, handeln oder Kundenaufträge in Kryptowährungen ausführen. Diese Anbieter müssen gewisse organisatorische, finanzielle und sicherheitsbezogene Vorgaben erfüllen.

Das Krypto-ETP selbst ist jedoch ein Finanzinstrument und unterliegt damit grundsätzlich dem europäischen Kapitalmarktrecht MiFID II. MiCAR wird für die Produktstruktur dort relevant, wo Kryptowerte-Dienstleister eingebunden sind – etwa beim Verwahrer.

Kurz gesagt: Das Kapitalmarktrecht MiFID II regelt das Wertpapier. MiCAR regelt bestimmte Dienstleistungen rund um die hinterlegten Kryptowerte.

Mit dem 1. Juli 2026 ist die MiCA-Übergangsphase in der gesamten EU ausgelaufen. Was das für Anleger und bestehende Konten bei Kryptobörsen bedeutet, erklären wir in unserem Beitrag „MiCA-Übergangsfrist 2026: Was Anleger jetzt wissen sollten“.

Vertrieb und Börsenhandel

Auch für den Vertrieb von Krypto ETPs gelten klare Vorgaben. Banken, Broker und andere Wertpapierfirmen müssen Anleger über die Eigenschaften und Risiken eines Produkts informieren. Je nach Vertriebsweg (Anlageberatung, Anlagevermittlung oder reines Ausführungsgeschäft) kommen weitere Prüf- und Beratungspflichten hinzu.

Der jeweilige Handelsplatz stellt zusätzliche Anforderungen an die Aufnahme und den laufenden Handel des ETPs. Dazu gehören unter anderem Vorgaben zur Preisstellung und Handelbarkeit.

Welche Dokumente Anleger prüfen sollten

Ein einzelnes Dokument reicht nicht aus, um einen Krypto-ETP vollständig zu beurteilen. Besonders relevant sind vier Unterlagen:

• Basisprospekt und Nachträge beschreiben den allgemeinen rechtlichen Rahmen, die Produktstruktur und die wesentlichen Risiken.
• Endgültige Bedingungen enthalten die konkreten Merkmale des jeweiligen ETPs, etwa Basiswert, ISIN, Bezugsverhältnis und Gebühren.
• Basisinformationsblatt (Key Information Document, KID) fasst die Funktionsweise, den Risikoindikator, mögliche Wertentwicklungsszenarien und die Kosten kompakt zusammen.
• Factsheet und Produktseite liefern aktuelle Kennzahlen wie den Nettoinventarwert, kurz NAV, oder das verwaltete Vermögen.

Was die Regulierung von Krypto-ETPs leisten kann

Regulierung macht die Struktur eines Krypto-ETPs nachvollziehbar. Sie legt fest, welche Informationen ein Anbieter offenlegen muss, welche Aufgaben die beteiligten Parteien übernehmen und welche Anforderungen für Vertrieb, Verwahrung und Handel gelten.

Anleger können dadurch besser prüfen, wie das Produkt aufgebaut ist, wie die Besicherung funktioniert und welche Kosten und Risiken bestehen. Das erleichtert auch den Vergleich verschiedener Angebote.

Regulierung schützt jedoch nicht vor Verlusten. Auch ein physisch besicherter Krypto-ETP mit einem von der BaFin gebilligten Prospekt kann an Wert verlieren. Zu den wesentlichen Risiken zählen starke Kursschwankungen, das Emittentenrisiko sowie Risiken bei Verwahrung, Technik und Handelbarkeit. Auch Änderungen des rechtlichen Umfelds können sich auf das Produkt auswirken. Im ungünstigsten Fall ist ein vollständiger Verlust des eingesetzten Kapitals möglich.

Klare Regeln erleichtern also die Bewertung eines Produkts. Sie machen es nicht risikofrei.

So sind die Krypto-ETPs von nxtAssets aufgebaut

nxtAssets gibt seine Krypto-ETPs als Inhaberschuldverschreibungen nach deutschem Recht aus. Grundlage ist ein von der BaFin gebilligter Wertpapierprospekt. Die Endgültigen Bedingungen legen die konkreten Merkmale des jeweiligen Produkts fest.

Für jedes ausgegebene Wertpapier hinterlegt nxtAssets entsprechende Bestände des zugrunde liegenden Krypto-Assets. Die Produkte sind damit vollständig physisch besichert. Auf eine Verleihung der hinterlegten Kryptowerte verzichtet nxtAssets.

Crypto Finance (Deutschland) GmbH, ein Unternehmen der Deutsche Börse Group, verwahrt die Bestände in Deutschland. Das Unternehmen verfügt über eine MiCAR-Zulassung, die auch die Verwahrung von Kryptowerten umfasst. Anleger benötigen deshalb weder eine eigene Wallet noch müssen sie ihre Private Keys selbst sichern.

Zur Verwahrung gehören auch umfassende Compliance-Prüfungen. Crypto Finance untersucht eingehende Transaktionen auf mögliche Geldwäsche- und Sanktionsrisiken. Dafür analysiert das Unternehmen unter anderem die Transaktionshistorie auf der Blockchain, die sogenannte Chain Analysis, und gleicht relevante Informationen mit Sanktionslisten ab.

Kryptowerte mit auffälliger Herkunft werden nicht in die Bestände aufgenommen. So stellt Crypto Finance sicher, dass nur Kryptowerte in die Produktstruktur eingehen, die die vorgesehenen Prüfungen durchlaufen haben.

Diese Prüfungen sind Teil der regulatorischen Anforderungen, die MiCAR-lizenzierte Verwahrer erfüllen müssen.

Zusätzlich hält Apex Corporate Trustees (UK) Limited als unabhängiger Sicherheitentreuhänder Sicherungsrechte an den hinterlegten Vermögenswerten zugunsten der Anleger. Chainlink Proof of Reserves macht die Bestände der angebundenen Produkte darüber hinaus überprüfbar.

Anleger können die Krypto-ETPs von nxtAssets über etablierte Börsen und ihr bestehendes Wertpapierdepot handeln.

Fazit: Bei Krypto-ETPs zählt die konkrete Struktur

Für Krypto-ETPs gilt nicht nur ein einzelnes Regelwerk. Kapitalmarktrecht, Prospektrecht, MiCAR, Börsenregeln sowie Vorgaben für Verwahrung und Besicherung greifen ineinander.

Der Begriff „reguliert“ allein reicht deshalb für eine gründliche Bewertung nicht aus. Anleger sollten prüfen, welche Rechtsform das Produkt hat, wer die Kryptowerte verwahrt und wie der Emittent die Besicherung organisiert. Auch die Rechte bei einer möglichen Insolvenz und die Risiken des Produkts spielen eine wichtige Rolle.

Basisprospekt, Endgültige Bedingungen, Basisinformationsblatt (KID) und aktuelle Produktdaten liefern dafür die nötigen Informationen.

Allgemeiner Hinweis: Diese Informationen dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Rechts- oder Steuerberatung dar. Sie sind nicht als Empfehlung, Angebot oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten von Finanzinstrumenten, Kryptowährungen oder Krypto-ETPs zu verstehen. Trotz sorgfältiger Erstellung wird keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der bereitgestellten Informationen übernommen. Maßgeblich sind ausschließlich die jeweils gültigen rechtlichen Produktunterlagen, insbesondere der Prospekt, die Endgültigen Bedingungen und das Basisinformationsblatt. Investitionen in Kryptowährungen und Krypto-ETPs sind mit Risiken verbunden und können zu Verlusten bis hin zum Totalverlust führen. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Wertentwicklungen.